ЦБ стремится повлиять на среднесрочные ожидания участников финансового рынка?

ЦБ стремится повлиять на среднесрочные ожидания участников финансового рынка?
—Наталья Ващелюкглавный аналитик Бинбанка 

Сегодня на коллегии министерства финансов глава ЦБ РФ Э. Набиуллина ясно дала понять, что звучавшие ранее высказывания о возможности снижения ставки на 50 б.п. на промежуточных заседаниях относились непосредственно к ближайшей встрече совета директоров Банка России, которое должно состояться в апреле. Глава Банка России сказала, что допускает «дискуссию о снижении ставки на 25 или 50 б.п.». Попробуем разобраться, что может означать шаг в 50 б.п. на промежуточном заседании (или допущение его возможности) с точки зрения информационной политики регулятора.

В регулярной публикации Банка России «Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки» приводятся результаты мониторинга различных индикаторов ожиданий участников финансового рынка по поводу траектории ключевой процентной ставки и динамики инфляции. В мартовском издании ЦБ РФ подчеркивает, что снижение ставки в марте на 25 б.п., по-видимому, не привело к коррекции ожидаемой степени уменьшения процентной ставки Банка России – изменилась только траектория, которая просто стала более плавной в представлениях участников рынка. Также ЦБ РФ указывает, что ожидаемый уровень инфляции остается прежним и составляет 4-4.5%.

Если ориентироваться на опросы аналитиков, проводимых агентством Bloomberg, медианная оценка значения ключевой ставки в конце 2017 г. составляет 8.5% по итогам опроса, проведенного в конце марта (уже после снижения ключевой ставки до 9.75%). Результат при этом не изменился по сравнению с итогами февральского опроса, который проходил после ужесточения риторики регулятора в условиях увеличения внешних и внутренних рисков. Оценки аналитиков сейчас находятся в интервале от 7.5 до 9%. Медианное значение прогнозов на конец первого квартала 2018 г. даже выросло на 25 б.п. — до 8.25%.

Что произойдет, если в апреле ключевая ставка действительно будет уменьшена до 9.25%? При таком шаге в марте регулятор, скорее всего, не сможет отказаться от снижения ставки и на опорном заседании в июне. Даже если произойдет возврат к движению на 25 б.п., то уже по итогам первого полугодия (при отсутствии усиления инфляционных рисков) мы увидим значение ключевой ставки на уровне 9%. ЦБ РФ в марте допускал возможность продолжения снижения ставки и в 3-м квартале 2017 года, следовательно,  в конце года ключевая ставка, скорее всего, окажется 8.75% или ниже. Надо отметить, что даже при значении ключевой ставки в 8% денежно-кредитная политика будет оставаться умеренно жесткой, так как при ожидаемой инфляции в 4% реальная ставка окажется 4%, что выше 2.5-3%, которые ЦБ РФ оценивал как некие «нормальные» уровни. Безусловно, данный анализ проводится в рамках некоего относительно благоприятного базового сценария – реализация тех или иных внутренних или внешних рисков может заметно «притормозить» снижение ставки.

С учетом результатов мониторинга ожиданий участников рынка и аналитиков можно предположить, что ЦБ РФ предполагал иную реакцию на снижение ставки и смягчение риторики в марте. Если проанализировать последние высказывания представителей Банка России, то можно заметить, что в них более активно озвучивается возможность любого шага (в том числе и на 25, и на 50 б.п.) в процессе изменения ключевой ставки. Таким образом, траектория снижения ставки не обязана быть плавной. А вот сложившиеся инфляционные ожидания при фактической инфляции 4.25% и цели в 4% на конец года Банку России представляются завышенными: его представители подчеркивают, что снижение инфляции происходит быстрее, чем ожидалось. Поэтому можно предположить, что ЦБ РФ стремится скорректировать в сторону понижения и инфляционные ожидания, и оценку значения ключевой ставки, которое сложится в среднесрочной перспективе после достижения цели в 4%.

В разделе «Мнения» сайта Агентства экономической информации «ПРАЙМ» публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства «ПРАЙМ». Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах , могут не совпадать с мнением редакции АЭИ «ПРАЙМ». Авторы и АЭИ «ПРАЙМ» не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.

Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе «Мнения» Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.

Источник: 1prime.ru

Добавить комментарий